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市场再玩“跷跷板” 焦点在政策

目前市场反弹没有政策的支持,资金面未见缓和情况出现,走势上没有有效释放量能,所以短期难有较好表现。创业板市场仍处于上升趋势内,但其风险已积累到相对的高位,投资者需提高警惕。
 
25日早盘,市场再度玩儿起了“跷跷板”,盘面上,权重股走势较为稳健,而创业板经过前期的快速拉升后走势回调,回撤1200点以下,继续蓄势。技术上分析,沪综指短期内将在2050—2000点上下震荡,而创业板指自2012年底的运行构筑了一条上升通道,由于上行的速度较快,通道较为狭窄,其稳定性稍稍欠缺。
 
基本面方面,稳增长预期逐步强化是A股上涨主要理由。政府对增长底线持非常重视的态度,这使得稳增长的预期得以强化。目前市场已经探出了政策的底,后续就是探经济的底。汇丰中国制造业PMI初值加剧萎缩预示经济加速“探底”。从国内经济内生性的运行态势来看,年内降至7%下方的可能性不大。下半年的政策取向是更多展现调结构的决心,更多采取稳增长的行动,方式将更多集中于释放温和的“支撑”政策。稳增长仍将以内需为导向,通过稳定投资和扩大消费来托住经济底线。预计稳投资政策短期或将聚焦基建、地产、节能环保和信息化建设等四个方面。
 
从市场运行格局看,经济的弱势格局与政策的相对稳健,使得市场中的权重板块缺乏表现动力。在资金以及情绪推动下,创业板市场仍处于上升趋势内,但目前小盘股上涨更多以科技型概念炒作为主,缺乏相应业绩支撑,以持股或观望为主,关注经济转型的受益领域,包括信息设备、机械自动化、环保、公用事业等板块。
 
总的来讲,近期上证综指处于上下两难的尴尬时期,在没有明显的外力干扰下,预计股指继续围绕2000点震荡整理的可能性较大。操作上建议投资者控制仓位比例,适当谨慎关注文化传媒、电子信息、航天军工、节能环保以及生物医药等行业,同时建议继续关注中报业绩超预期的部分个股的投资机会。
 
银河证券:焦点在政策 机会依然在成长股
 
近日大盘股的下跌主要是对政策预期的反应,房产税试点扩容和利率市场化是两大因素,而成长股依然是主要的机会所在。展望后市,股指上下动力均不强,维持震荡概率较大,投资仍需谨慎,机会还看成长。
 
一、投资者关注的焦点在政策,对经济短期表现不抱希望,而长期预期比较悲观
 
资本市场揣摩政策动向的味道甚浓。近期我们在与机构投资者的路演交流中发现一个普遍的现象,投资者对于政策预期极为关注:宏观调控方向到底会不会变?决策层到底是倾向于稳增长还是调结构?当前是否接近或滑出下限?成为投资者最为关心的话题,以至于对不同的领导在不同的场合到底是怎么说的?原话是什么?真实含义又如何?几乎到了较真的程度。这充分反映了当前市场的主导因素是政策,另一方面也说明当前的政策信号不太清晰,不同的投资者的理解并不一致。事实上,媒体甚至官方媒体之间的解读也是有明显分歧的。
 
对政策的短期关注是看稳增长和调结构的天平到底倾向于哪一边,中期关注则是秋天的重要会议到底会释放什么样的改革信号,如改革力度、路径和战略举措等。
 
投资者对于经济短期表现不抱太大预期,基本认为好也好不到哪,坏也坏不到哪,越来越多的人则加入长期悲观行列。对于经济走势,没有投资者给予非常乐观的判断,短期继续稳中下行是市场一致预期,但是对于四季度和明年的预期有不同的理解。四季度能否保持7%以上?明年是否会再下台阶至7%以下是普遍关心但仍有分歧的问题。对于长期经济走势,担忧者居多,越来越多的投资者加入悲观者的行列,对改革的难度和效果的预期持谨慎态度者居多。
 
我们认为,管理层对经济增速的关注度有所提高,风险防范意味较浓,但不意味着政策明显转向,不会出台力度较大的经济刺激政策。即便是为了稳增长,政策着力点也与四万亿刺激的方向不同,未来将更侧重于信息消费及相关投资、节能环保、服务业、电子商务、医药、智慧城市、地铁与城际轨道等领域。
 
二、对利率市场化和房产税试点扩容预期是改革加快的信号,具有重要意义,表明了管理层锐意改革的态度,信号意义大于对行业基本面的实际影响
 
上周五央行突然宣布除房地产贷款外全面放开贷款利率下限的限制,具体内容有四项:1)取消贷款利率0.7倍的下限,2)取消票据贴现利率管制,3)取消农信社的贷款上限管制,4)个人住房贷款利率暂不做调整。
 
我们认为,利率市场化的快速推进在时间上超出市场预期,反映了管理层加快市场化改革的信号。未来中国改革的核心是市场化,放开管制、打破垄断、激发市场主体活力、鼓励创业与创新都是市场化的路径。从具体方案看,本次利率市场化是基本符合市场预期甚至低于预期的,对商业银行的真实贷款利率不会产生很大的影响。如果存款利率放开,则会对商业银行的经营产生巨大影响,本次放开贷款利率下限是银行利率市场化的重要阶段。对于本次利率市场化举措,我们发现,国际上的评价普遍比国内高,原因可能就在于国际上更注重远期的信号意义,而国内更关注对银行的实际影响。
 
近日国税总局关于研究房产税试点扩容的表态,表明管理层对房地产市场调控追求长效机制的态度。新政府对于房地产市场的政策是小心翼翼的,既不能刺激让价格涨,也不想太过打压致使价格大幅下跌。在没有看清趋势和想好对策情况下,房地产政策只能是继续观察、以静制动、以稳为主,逐步建立市场化调控的长期机制。房产税试点扩容的态度同样反映了管理层加快改革的信号。
 
三、上下动力均不强,股指或横盘震荡
 
从利率市场化和房产税改革的意义和效果来看,即便改革的方向是正确的,也会带来阵痛,房地产板块和银行板块的下跌就充分说明了这一点,同时也验证了我们一直坚持的“改革无牛市”的观点。
 
从短期看,制约股指上涨的因素:首先是经济相对低迷,尽管不会硬着陆;其次是政策调整是温和的,周期板块不会因为经济刺激预期出现估值的大幅度修复;再者,新股发行制度改革和IPO仍然悬而未决,尽管市场预期会较快重启IPO;最后,半年报业绩也难以支持股指上涨,多数公司将会低于预期。
 
支撑股指的因素包括:利率市场化的阶段性推进,有短期靴子落地意味;大盘蓝筹股的低估值一定程度上可以支撑股指,大幅下跌概率偏小;优质成长股持续走高,强者恒强。如果引入长期资金的步伐显著加快,则可能引发股指反弹。
 
四、主要机会仍在成长股,但要警惕加速分化
 
综合来看,短线股指或低位震荡,强劲上涨或大幅下跌概率均偏小。从稍长时间看,我们认为,在震荡后秋收行情还是会来临,主要基于改革憧憬的推动和前期风险的释放。
 
当前市场还是要关注结构性的分化:上中游还是要谨慎,对很多股票而言,每一次反弹都是出货机会,甚至是做空机会,演绎的是“反弹——再下台阶”走势;金融地产总体上将是震荡走势;而优质成长股仍然是主要的机会所在,每一次调整都是买入加仓机会,演绎的是“调整——再创新高”过程,缺乏业绩支撑的伪成长股需要警惕分化的风险。成长股的方向依然是:TMT(信息消费及相关投资、智慧城市)、节能环保、医药、地铁与城际轨道、军工、3D打印和智能装备、婴幼儿和老年产业、服务业、大众消费等。
 

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